中兴通讯“估值底”屡被击穿 股价实际跌幅远远超出预期 除非有特殊力量撬动

连续四个跌停板后，估值底中兴通讯(港股00763)A股的中兴股价已经跌去近35%，而根据财汇金融大数据终端的通讯统计，2018年一季度末扎堆持有中兴通讯的屡被192只公募基金，短短四天里面已经出现了超过20亿元的击穿浮亏。

昨日收盘后，实际中兴通讯A股跌停板上的跌幅封单仍高达532.9万手，按昨日收盘价计算市值超过百亿元，远远预期在当前市场偏弱势的超出背景下，除非有特殊力量撬动，估值底否则短期难有打开跌停板的中兴机会。如此一来，通讯此前多家基金调低中兴通讯估值的屡被红线将被一一击穿，令基金陷入“囚徒困境”——如果基金不再度调低估值，击穿对中兴通讯后市悲观的实际基民有可能会通过赎回基金来实现止损;但如果调低估值的话，到底“估值底”在哪里?

另类的博弈

对于基金公司而言，保护持有人的利益显然是首要任务。但在中兴通讯复牌后超预期的跌停中，基金公司与持有人之间突然出现了一种另类的博弈。

截至发稿前，记者尚未看到新的调低估值的公告。而根据财汇金融大数据终端此前整理的统计显示，复牌前共有39家基金公司旗下的基金调低了中兴通讯的估值，其中，部分基金公司设置的股价估值底为25.36元至20.54元不等，目前已经被陆续击穿，而其余将估值底设在20.04元的数家基金公司，如果不出意外，也将被新的跌停板击穿。

调低重仓持有个股的估值，主要是停牌期间市场对股价暴跌的预期十分强烈，基金为防止恶意套利采取的临时性措施。个股被调低估值后，基金净值计算中，该个股按照估值价进行计算，对应地也就调低了基金净值。但复牌后如果估值底被击穿，基金却并没有再度调低估值，此时如果出现大手笔止损赎回单，就会对基金操作造成一定的压力。以中兴通讯为例，连续跌停板中单日成交不过千万级，绝大部分基金根本没有卖出的机会，但赎回指令下达后，理论上基金却需要卖掉这部分股票，否则就要在实际中采用“现金替代”的方案，而这会倒逼基金抛售其他个股，形成负面的连锁反应。

而对于基金持有人来说，当估值底被击穿后，一个新的抉择也就摆在面前：从目前盘面情况来看，巨量的跌停板封单和稀少的成交量，以及中兴通讯港股遥遥领先于A股的跌幅，意味着中兴通讯A股还存在跌停的可能，如果所持有的基金重仓中兴通讯，其净值损失难以测算，那么，是趁着没有新的估值调整前止损赎回，还是坐等反转?这是一个不容易做出的选择。

“黑天鹅”带来烦恼

事实上，这已经不是第一次基金扎堆重仓个股遭遇“黑天鹅”了。近年来，多只基金重仓股“踩雷”，复牌后大幅暴跌，公募基金调低的估值多次被轻易击穿，让基金的操作陷入一次又一次的尴尬之中。

上海某资深基金经理认为，伴随着公募基金在A股市场中份量的降低，近些年来公募基金屡屡采用抱团取暖、扎堆重仓的方式来捧高个股，表面上来看，净值得到了提升，但代价却往往是流动性风险巨大。一旦出现风吹草动，抱团取暖有可能会变成“踩踏”，导致股价实际跌幅会远远超出预期。

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