人民币非投资功能弱小 不平衡国际化难持续 币非不平更不是投资避险货币

人民币被正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子，人民弱成为人民币国际化的币非不平又一重要进展。不过，投资中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛负责的衡国课题组在总结最近几年进程发现，人民币国际化是际化一个非常不平衡的国际化，主要源于人民币作为投资货币的难持地位，而非融资货币、人民弱贸易结算货币，币非不平更不是投资避险货币。国际经验显示，衡国一个不平衡的际化国际化是不可持续的，因为投资货币意味着外债的难持增加，最终不可持续，人民弱只有平衡的币非不平国际化才是可持续的国际化。

该课题组认为，投资人民币国际化的成果主要体现在境外，尤其得益于香港的离岸人民币存款的增长，而承担的非投资货币的功能仍然很弱小。

同时，课题组总结人民币国际化将带来三方面的挑战：

首先，对中国货币政策的有效性提出了挑战。随着人民币影响力扩大，自身的货币政策会对其他国家产生外溢效应，在制定目标时，需加以考虑政策对他国的冲击以及冲击的再回馈。

其次，人民币国际化将会要求中国成为国际流动性的提供者。实际上，货币当局已经开始承担国际流动性的供应义务。在去年12月，阿根廷终结了汇率管制政策。在比索贬值的情况下，阿根廷与人民银行协商，动用人民币互换资金换购美元，用以填补国内的美元需求缺口。

第三，由于人民币是在岸和离岸两个市场，只要存在汇差和利差，企业不可避免会发生套利行为。自香港的银行可以向内地企业发放人民币贷款以来，香港银行对内地的净债权规模猛增。而这种套利行为，是资本的异常流动和金融动荡的可能诱发因素之一。

近两年，中国正处于经济转型、结构调整以及金融改革不断深化的敏感阶段，课题组表示，如果应对不当而出现经济金融的较大动荡，海外投资者对于人民币的信心可能受到明显影响。

同时，伴随着人民币国际化程度的加深，其正负“溢出效应”都将会发生。市场在条件好的时候会主动增加人民币的资产负债。条件不好的时候，则会将人民币向其他货币资产进行调整。

最后，课题组认为，在最大程度享受人民币国际化的果实同时，规避负面效应带来的风险，从根本上还要靠中国经济的平稳增长和金融稳定。

(责任编辑：探索)